| 2007年一季度，沱牌收入和净利润分别同比增长27%、118%，一季度的净利润与06年1994万元基本持平，净资产收益率0.83%，同比增长0.45个百分点，每股收益0.04元，略高于市场预期。
公司公布非公开发行A股股票基本方案：公司向不超过10名特定对象非公开发行不超过9000万股（含9000万股），均以现金方式认购，发行价格不低于7.62元。发行对象为国内机构投资者、优先向公司主要经销商发行。募集资金主要用途为：“舍得”系列酒陈酿和精加工技改产能扩建项目、投资处理50万吨酒槽综合项目、投资建设高档“舍得”和“沱牌曲酒”专卖店项目、购买生产设备、增资天马玻璃公司项目。
公司高档“舍得”系列酒陈酿和精加工技改产能扩建项目建设规模为年产2万吨成品酒，其中生产“舍得”酒626吨，“沱牌金酒/四星沱牌”789吨，沱牌特曲1722吨，其它系列白酒16863吨。预计公司各系列酒产品销量大致如表1所示。随着本项目的实施，解决了中高档酒产能不足问题，提高了产品结构中的高档酒的占比。另外本次定向增发也面向公司主要经销商，如果经销商参与定向增发，则有利于双方的利益方向一致，激发经销商的积极性。
天马玻璃有限公司是公司（持股40%）和马来西亚玻璃产品私人有限公司的合资公司，主要从事各种玻璃瓶的生产销售，主要客户为百威、喜力和重庆啤酒等。目前高档玻璃酒瓶生产能力8万吨/年，06年以来产品供不应求，受到产能制约的情况比较严重。目前天马正在新建一条8-10万吨/年生产线，预计08年4月份投产。06年公司投资收益270万元，同比增长318.9%，07年一季度投资收益76.8万元。天马公司是公司玻璃瓶的主要供应商之一，06年与天马公司的酒瓶交易额占天马公司收入的38%，占公司酒瓶采购同类交易额的59%。本项目的实施将进一步提升天马公司的产能和盈利能力，也有利于巩固双方的合作关系。
公司重点发展中高档酒。在过去几年公司的“名酒变民酒”的错误战略中，公司放弃了中高档市场的竞争，而一味的追求销量的扩大，导致了利润水平的下滑。近年来，公司实施以中高档产品创利润、中低价位产品占市场的策略。03年开始，公司重点打造高档“舍得酒”，走文化酒的宣传推广，不同于茅台、五粮液和老窖等走历史窖池宣传推广的策略，中档酒“沱牌金酒/四星沱牌”，06年在重点市场四川、北京、福建、广州和安徽市场均取得了较好的效果。由于基数不高，06年销量增长100%以上，07年一季度在部分省市的销量增长超过100%，整体来看“舍得”酒销量增长60%，预计07全年“舍得”酒的销量同比增长90-100%。
03年以来，公司进行了产品结构的调整，减少低档产品的销量，开发和推广高档产品“舍得”酒和中档产品“沱牌金酒/四星沱牌”。06年“舍得酒”和“沱牌金酒/四星沱牌”销量占比分别为0.52%、2.2%，“舍得酒”收入占比9.44%，随着中高档产品销量占比的提高，公司沱牌酒毛利率分别同比增长11.2个百分点，低档酒沱牌大曲毛利率同比下降8.6个百分点，酒类业务总体毛利率为34.4%，同比上升了6.5个百分点。推广中高档酒带来营业费用较大增长，07年全年和一季度营业费用分别同比增长42%、10.7%，营业费用率分别为16.6%、10.4%，预计07-08年营业费用率分别上升至17.6%和18.6%。
公司“舍得”等中高档酒销量的大幅增长，改善了产品结构，显著提高毛利水平，由于公司利润基数小，06年净利润仅1994万，EPS 0.06元，预计07-09年EPS（考虑定向增发9000万股摊薄）分别为0.16、0.34、0.41元，目标价11.55-13.20元，对应08年PE 35-40倍，07年是公司业绩转折之年，如果定向增发方案实施后，增强了公司的高档白酒竞争能力，我们看好公司未来的发展前景，首次给予“谨慎增持”评级。
公司是国内第一家酿酒工业生态园，全国产能最大的白酒企业，基酒存酒量也为全国白酒之首，建有储存期超过20年的世纪酒库，存酒的帐面价值约6-7亿，重估价值显著，存酒量为未来腾飞奠定了基础。
04-06年期间，公司应收帐款逐年增高，同时公司预付帐款相对应收帐款特别低，从一个侧面反应了公司对终端中高档酒的铺货力度在逐步加大，公司“舍得”等品牌还处于发展期，与茅台、五粮液、国窖1573等品牌的市场影响力还有一定的差距。
风险提示：随着高档“舍得酒”销量基数的增加，能否保持快速增长还具有一定的不确定性。
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