羊慧明:“史上最大牛市”, 还是史上最大牛皮？

  近来中国股市异常火爆，每天新开帐户超过2万户，有人取了存款卖了房子扑进股市，有老板懒心无肠经营公司了，干脆把钱拿去买股票，矿老板不想挖矿了,也一头杀进股市，而“温州炒团”早已撇下房市进了股市……

  股市大涨，赚钱神话的财富效应刺激得几亿人心痒痒，而最刺激市场内外人士神经的是股评专家的唱涨豪言：“中国正处5000年最大盛世”,“中国股市步入史上最强牛市”,“中国股市至少还要大涨十年”……，这些类似 “大跃进”时期“人有多大胆，地有多大产”的豪言壮语激得市场人士异常亢奋，逗得场外的人恨不能砸锅卖铁也要搭上这班财富班车。而几百亿的新基金份额瞬间就被一抢而空。那些股评家们，永远都是涨时唱涨助涨，跌时唱跌助跌，稀有理性的声音。

  本人同样看好中国股市未来的走势，但决不认同“五千年最大盛世”和“史上最强牛市”这样的豪言壮语。中国股市已经是一个走向国际化的市场，许多大蓝筹公司同时在A股市场、H股市场、B股市场和美、欧股市上市，其股价必然要接受国际股市通常的标准，也就是说，购买股票的人会考虑全球市场的性价比。凭什么你中国同一家公司同权的股票在A股市场就可以比周边股市高许多或低许多，市场最终会去接轨。进十年来美国股市平均市盈率一直稳定在16倍上下，香港股市市盈率多数也在20倍以内，而目前A股平均市盈率已接近30倍。中国银行、工商银行等大蓝筹的股价已超过H股的股价。当然，考虑到内地股市是新兴市场，一些蓝筹公司还处在成长的“幼年期”，在经济背景向好和流动性过剩的资金涌入推动下，A股市场的平均市盈率达到40倍也不奇怪。但即便如此，其上涨空间已经有限。由于未来还有许多超级大盘蓝筹公司乃至海外公司来A股上市，并进入成份股指，带动沪指涨过4000 点完全可能，但这应该是一个比较长的过程，而不是单靠资金涌入加豪言壮语几个月就炒到位。涨得越急，透支了上涨空间，牛市可持续时间也越短。即便股指未来可以涨几倍，也不意味着进入股市的钱就能赚几倍，沪指在2500点以上，赚钱也会越来越不容易了。有人说，明年可能推出指数期权和买空卖空、T十O等措施，与国际股市接轨，根据周边市场的经验，推出指数期权后一些股市都大涨了几倍。其实不然，卖空和指数期权，还有一个市场矫正功能：股票价格炒高了，离谱了，对冲基金就会来大量卖空套利。

  本人之所以不认同A股是“史上最大牛市”的说法，是基于：在目前的点位上，A股在未来100年也决不会有华尔街股市在过去的100多年中那么“牛”。美股才是史上最牛的股市。纽约股市从1896年挂牌时的47点多涨到 12300多点，100余年中股指涨了二百多倍。中国A股在未来100年不可能有这样的涨幅，原因在于，美股早期卖的是“雏鸡”——最早股票卖得很便宜，又值一大群公司都在 “儿童”成长期就卖了股票，投资人买了股票赚几十倍、几百倍是常事。而A股市场初始股发行多卖的是“熟鸡”,一开始盘子就做得很大，股价卖得很高，不少初始股发行价就超过欧美股市平均价格，发行市盈率达到二十、三十倍甚至更高。就是成长公司上涨的空间也有限。美股一百余年中涨了二百多倍，但现在华尔街的股票价格还比A股便宜。以华尔街12月12日收市价算，世界著名蓝筹公司微软公司（msft）的市盈率为23.36 倍，最好的银行股美国银行（BAC）的市盈率为12.2倍，通用电器（GE）的市盈率为19 倍，IBM市盈率为16.23倍，最赚钱的一家地产公司MDC的市盈率为6.12倍。而A股的一些蓝筹公司市盈率已远远超过这个水平。当然，A股的一些大蓝筹公司还有较大成长空间，比如几大垄断巨头，如石油、银行、通信巨头，其垄断利益还受到政策的保护和社会环境的呵护，在未来还有惊人的获利成长空间，但也有政策性风险。当这些垄断巨头的垄断利益激起民众普遍反感威胁到社会和谐的时候，政策的呵护必将减弱，加之受到外来竞争者的挑战，也难以高枕无忧。

  本人写这篇文章，无意给狂热的股市泼冷水。我们既要看好A股的未来走势，也不能过于浮躁狂热。越是在高位，多一点理性为好。管理层近日暂停新基金发行，可能也出于对市场过于狂热的担心。涨得越急，牛市越短，十年大牛市何从谈起？

              (原载:酒客网 www.jiuke.net)

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