- 现在疯狂入市的股民，有一种盲目的乐观情绪，认为即将召开十七大、举办2008奥运会和2010年世博会等，中国政府不会让股市出现大波动，会做托底性担保。这个心理预期是不对的，政府不应该直接地去进行托市这种类型的干预。
这是一个为股市癫狂的年头。无论是上班下班，茶余饭后，亲朋聚会还是情人碰头，几乎一夜间，股市的涨跌成了中国人心跳之所系。“你今天赚了多少”代替了“你吃饭了吗”，成为国人见面的问候语。财富效应下人心浮动，似乎人人都成了巴菲特，仅五一长假后的第一个交易日，新增A股的开户数就达到了破纪录的36.8万户。如何看待这一全民投资的诡异狂欢，它是一个长期牛市的开端，还是已经处在了疯狂牛市的顶端？股市的飙升还能持续多久？中国会不会重蹈日本旧辙，在股市楼价高涨后迎来自己的经济衰退？中央政府该怎样搭建政策“组合拳”，来应对这一可能的局面？就这些问题，本报专访了中国股权分置改革的最早倡议者、燕京华侨大学校长华生教授。
《南都周刊》记者 陈建利编辑 吴金 美编 高爽(南都周刊供网易深度专稿,转载请注明，违者追究法律责任)
 华生(右):1953年生，经济学博士，燕京华侨大学校长。曾获孙冶方经济学奖，著有由英国麦克米兰公司出版的英文专著和《中国股市的经济学思考》等。华生刚和中国作协主席铁凝(左)完婚 南方周末供图
5月9日，沪指突破4000点，全民炒股的热情空前高涨，每天有30多万新股民疯狂入市。 吴伟洪 摄
股市还能“牛”多久？
南都周刊：哪些力量推动了这一波的股市大涨？
华生：推动力量很多，最根本的原因是股权分置改革以后，大小股东的利益由过去的不相关，或者根本对立走向一致(并不是完全一致)，这起了一个基础性、制度性的推动作用。另外还有宏观经济整体走势的推动，中国经济持续的高速增长，到最近几年，其累积效应开始显示出来。开始增长时，大家可能还没有注意到，效果可能还不是那么显著。现在中国经济对世界的商品市场、对其他国家经济的走向，都产生了重要影响，这就为中国证券市场的发展提供了很好的土壤和外部条件。此外，这一波的大涨应该说是从今年二月份之后，由于市场累积，上升幅度比较大，而且有一个加快的趋势，这就产生了一个赚钱效应，甚至是暴富效应，在这个效应带动影响下，人心浮动，大家都想参与分享，这恐怕是股市如此火爆的最直接原因。
南都周刊：这种推动力量能持续吗，或者能持续多久？
华生：中国经济增长的因素会长期持续，中国还处在城市化和工业化的过程中，这一过程恐怕在二三十年之内都不会完成，这是我们对中国证券市场乐观的理由。中国股市的市值和高度会在现在的基础上翻番，这个是可以预见到的。从制度变革的角度看，应该说股权分置改革的效应已经显示出来，但其效应还没有充分显示完，还在继续显示其作用，但对这个效应，不能无限制地夸大。不要说搞股权分置改革，就是中国或西方的私营企业，也不一定能够成功。公司虽然是自己的，但能否在市场竞争中成功，还是两回事。
从赚钱效应来看，应该说最不可持续的就是这个因素。从去年开始，股市里一般的人也都赚了一倍，今年这四个月，一般的人又赚了一倍，这种靠高收益率刺激的赚钱及形成的示范效应，肯定不会持续。历史上看，证券市场有过暴利的时候，但到这种程度的暴利时，全社会都跟着发热时，往往是出问题的时候。不能说其他国家股市的经验百分百适合中国股市，但
这方面的经验教训不是一个两个，这对我们肯定是有启发的。另外，中国的国民经济增长是10%左右，全社会的资本回报率也就是10%左右，中国的证券市场怎么可能说一个月、两个月或者三个月就翻一番？显而易见，股市的这个收益率是不可持续的。若真能持续，各行各业的人可能都不安心了。证券市场是一个虚拟的资本市场，要靠实体经济的支撑，如果大家都不安心做实体了，那这个虚拟的东西迟早是要破灭的。
综合上面这几个方面看，可以说，从长期看，中国证券市场是有生命力的，还会有大发展，但从短期看，积聚的风险已经非常大了，不可持续。投资者可能说，既然长期向好，那就可以投入炒股。但长期是一个趋势，不排除会出现大的波动。本来有十年的牛市，但这个牛市在一两年内就走完了，接下来是八年的熊市，这个结果是大家都不愿意看到的，对国民经济，对广大投资者都会带来很大伤害。
南都周刊：就你个人判断，当前的股市飙升还会持续多久？
华生：我不是预言家，具体时间我不敢说，但持续时间不会太长，几个月就很困难。这可以从几个方面来分析。一个是从新增资金的角度，股市现在每天有三十多万户新开户，就是说，每天基本上有一个中等规模城市的人在进入股市。中国也就这么多城市，按照这个速度，是不能持续多久的。这就是说股市的后续资金会减少，增量资金一旦减少，对股民的心理会产生影响。再从公司的基本面来看，中国经济整体发展得不错，公司的盈利也还可以，但支撑不了这样几个月就翻一番的行情，这实际上是过早地透支了未来。第三个是政府的角度，证券市场不是农村的集市贸易，交易规则不是随便的、只要双方愿意就行的。它是政府构造的一个市场，收什么税、哪些企业能上市、什么时候可以交易，都有政府之手在其中。面对市场飙升，特别是每天有这么多对证券市场、对投资不懂行的人狂热入市，政府肯定会出手疏导和调节，防止泡沫破裂后，出现大的动荡和社会不稳定。现在涨得越快、越猛，就意味着后面政府想要调整的空间越小、难度越大。
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