• 　　2006 年4 季度基金前10 大权重行业中的批发和零售贸易，采掘业，食品、饮料业，传播与文化业位次下降，电子行业，纺织服装，石油化学，造纸印刷，电力等行业可能成为2007 年一季度基金增仓的主要对象。

攻守兼备，一季度基金调仓收尾  ——2007 年基金行业配置跟踪

中国银河证券有限责任公司 研究中心

内容摘要

􀂗 从2007 年2 月份以后，四类型基金中除指数型基金净值表现与沪深300(行情论坛) 走势之间的缺口保持稳定之外，其他三类型基金与沪深300 指数之间的缺口呈加速扩大的趋势。被动跟踪市场的指数型基金在震荡市中脱颖而出，从侧面上印证了股票基金战胜市场难，战胜系统性风险加大的市场更难。

􀂗 统计表明，基金净值与2006 年4 季度基金行业配置指数偏离度从2006 年4 季度的0.5161 大幅扩大至2007 年1 季度的1.1215，将市场的系统性风险考虑进去，导致偏离度扩大的因素中基金调仓的影响占到60%以上。

􀂗 基于单阶段偏离度和多阶段偏离度缺口两个角度，我们设计了两种不同的计算过程，对两种计算结果的分析表明，经过这一轮调整，2006 年4 季度基金前10 大权重行业中的采掘业，食品、饮料业，传播与文化业，信息技术业位次下降，电子行业，纺织服装，石油化学，造纸印刷，电力等行业成为2007 年一季度基金增仓的主要对象。而对于前期涨幅最大的金融保险业，基金对于该行业的调仓更多的侧重于内部各只股票之间的更替，但并未显示出明显的减持迹象，也不排除其增仓的可能。

􀂗 综合来看，2007 年1 季度，股票型基金总体的调仓风格表现为“攻防兼备”，防守方面体现在对市场权重行业金融板块的继续持有甚至增仓，进取方面主要体现在对2007 年以来上涨空间相对较大的纺织服装、电子、石油化工、建筑等行业的侧重。此外，统计显示2007 年1 季度，基金开始淡化行业的集中持有，而个股的选取力度在明显加大。

附注：1. 2007 年2 月底的数据为我们于2007 年2 月26 日对股票方向基金所作统计的结果；
2．表中橘红色底纹表示基金较为明显的增仓迹象；绿色底纹表示基金较为明显的减仓迹象。

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