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□ 华泰证券 陈慧琴
从4月17日前已披露年报中可以看出，险资共现身194家上市公司，其投资策略表现为继续重仓权重指标股，增持金融、钢铁、电力、有色和煤炭股，把握券商、股权投资和整体上市的挖掘，青睐科技、医药等二线篮筹，积极布局各行业细分龙头成长公司，关注化纤和化工反转行业业绩拐点公司。
继续重仓银行股
从行业投资结构看，金融股已经成为保险机构的最爱。险资前三大重仓股分别为工商银行(行情论坛)、中国银行(行情论坛)和中信证券(行情论坛)，持股数分别为8.09266亿股、6.00899亿股和5.32816亿股，其中工商银行(行情论坛)较上期增长400.75％，此外还分别持有民生银行(行情论坛)和浦发银行(行情论坛)2.39亿股、2.23亿股，其中中国人寿(行情论坛)增持民生银行(行情论坛)积极，居该股十大流通股股东之首，平安人寿继续做价值投资的坚定的麦田守望者，对浦发银行(行情论坛)高仓位持有，居该股第一大流通股股东之位。
从全年保险资金运作轨迹看，对银行股长线持有，持仓呈逐季加码态势。保险资金对银行股如此青睐，一是源于股指期货，因此对大盘低价银行股主动建仓，一是意图参股商业银行。
可以预见，2007年，随着中信银行上市、农行股改，交行回归意味着将有更多的保险资金投资银行领域。
高配蓝筹指标股，增持价值低估的钢铁、有色、电力和煤炭蓝筹股
数据显示，2007年一季度业绩同比增长较快的钢铁、有色行业，已成为保险系资金大举介入的领域。保险资金增持了宝钢股份(行情论坛)、包钢股份(行情论坛)，重仓持有南山铝业(行情论坛)和中金岭南(行情论坛)，另外，吉恩镍业(行情论坛)、宏达股份(行情论坛)、云铝股份(行情论坛)、山东黄金(行情论坛)、锌业股份(行情论坛)和关铝股份(行情论坛)均出现保险资金的身影。
对于低估值的煤炭股如西山煤电(行情论坛)、国阳新能(行情论坛)、兰花科创(行情论坛)和上海能源(行情论坛)也增持明显。而电力股中的长江电力(行情论坛)和国投电力(行情论坛)增持力度较大，同时继续持有国电电力(行情论坛)和华电能源(行情论坛)。
股指期货的推出使得估值回落显著的权重股大蓝筹战略资源的价值再度显现，从保险资金三季度持股前20名股票一览表中可以看出，工商银行、中国银行(行情论坛)、中国联通(行情论坛)、宝钢股份(行情论坛)、中国石化(行情论坛)、中国国航(行情论坛)保险资金持股数均超过亿股。此外年报业绩增长超预期、流动性强的蓝筹股也是保险资金的投资重点。
关注高成长细分行业龙头和业绩拐点低价股
保险机构一向遵循趋势投资、坚持成长。
年报显示，业绩拐点公司如冀东水泥(行情论坛)、星马汽车(行情论坛)、祁连山(行情论坛)等低价股得到主流机构的增持。尤为突出的是保险资金对反转行业化纤和水泥板块关注倍加。对化纤板块和化工板块中的澄星股份(行情论坛)、山东海龙(行情论坛)，锦化氯碱(行情论坛)、三友化工(行情论坛)、三爱富(行情论坛)、江南高纤(行情论坛)、沈阳化工(行情论坛)等增持。另外，保险资金对新能源和节能板块的浙江阳光(行情论坛)、湘电股份(行情论坛)和海螺型材(行情论坛)、合加资源(行情论坛)增仓明显。
2006年下半年以来，由于市场过分追捧大盘股，导致具有产业支撑和成长性明显的科技股低估明显。我国软件产业、半导体产业等未来面临行业政策利好因素和新的产业政策扶持推动力，在加息的态势下，保险对科技网络、商业、新材料、新能源、传媒等对利率不敏感行业的业绩增长股中信国安(行情论坛)、亨通光电(行情论坛)、安泰科技(行情论坛)、横店东磁(行情论坛)、珠海中富(行情论坛)、巨轮股份(行情论坛)、中科三环(行情论坛)、三爱富(行情论坛)、莱宝高科(行情论坛)、大族激光(行情论坛)、法拉电子(行情论坛)以及安琪酵母(行情论坛)等增仓明显。对医药行业的中价优质股，增持明显，如华东医药(行情论坛)、康美医药、科华生物(行情论坛)和南京医药(行情论坛)。
积极布局券商、期货和股权投资主题概念
保险资金关注的2007年业绩可能超出预期的公司分为两类。
一类是券商概念，年报显示中国人寿(行情论坛)共计持有中信证券(行情论坛)5.1328亿股,位居保险持股第三位。另外金融股陕国投和宏源证券(行情论坛)也得到保险机构的增持。
二是交叉持股，缘于股权投资而价值重估概念股。年报显示平安保险(行情论坛)增持拥有华泰证券股权的宏图高科(行情论坛)。
三是期货概念股，随着股指期货推出的时间逐步临近，期货公司牌照有望快速升值，因此拥有期货公司的上市公司将获得市场高度关注。参股国贸期货年报业绩优秀的厦门国贸(行情论坛)已经得到中国人寿的增持。
战略布局注资和整体上市概念股
重组、资产注入与整体上市是上市公司业绩实现业绩外延式增长的重要途径和价值创造的重要过程。已经披露的年报显示，有整体上市预期的公司如中化国际(行情论坛)、铁龙物流(行情论坛)、太原重工(行情论坛)、中核科技(行情论坛)和首钢股份(行情论坛)等纷纷被保险吸入囊中。尤其是平安保险(行情论坛)对整体上市预期和股权投资相关概念挖掘能力较强。股改承诺中有整体上市和资产注入时间表的股票华东医药(行情论坛)更是得到泰康人寿大幅度增持933.74万股。
布局低估值二线篮筹股
在市场静态估值已经呈现出较大高估下，保险资金从估值安全和资产注入的主题中去寻找目标。
首先增持整体涨幅较小，市盈率较低的钢铁、煤炭和公用事业(行情论坛)等行业的龙头公司，如西山煤电(行情论坛)、上海机场(行情论坛)、上海能源(行情论坛)、上港集团(行情论坛)、皖通高速(行情论坛)、中海发展(行情论坛)。对低估值二线房地产股栖霞建设(行情论坛)和龙元建设(行情论坛)增持明显，对首季业绩超预期增长的公司如厦门国贸(行情论坛)积极关注。
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