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编者按
从2007年10月16日的6124点算起， 上证指数(行情 股吧)截至目前跌幅已经超过25%。在市场行情陷入低迷的情况下，新基金的发行无疑是一个积极的信号。上周五，浦银安盛和中银国际两家基金公司分别有一只开放式股票基金获批，这距离上一次监管层放行新开放式股票基金已有将近半年的时间；此外，本月初获批的两只创新型封闭式股票基金南方盛元红利和建信优势动力也将于今日起公开发行。本期基金周刊试图通过新基金对于市场的看法和它们的操作思路，来寻找市场演变的方向和轨迹。
自去年四季度以来，A股市场受美国次贷危机和国内宏观调控等因素影响出现大幅震荡。在这样的背景下，南方盛元红利和建信优势动力两只创新型封闭式股票基金于今日正式开始发行。建信优势动力股票基金拟任基金经理徐杰在接受《第一财经日报》采访时认为，2008年牛市基本格局未变，市场将震荡上行，现在投资的重点因素将是成长的确定性。
《第一财经日报》：美国次贷危机的影响还在继续，全球股市下跌，美国经济前景恶化也导致投资者担心今年中国经济的增速以及A股投资收益，你认为这些因素是否会对市场产生根本性的影响？
徐杰：次贷危机和宏观政策的不确定性的确是这段时间来市场最为敏感的两个影响因素。但是现在的市场已经和次贷危机刚刚爆发的时候完全不一样了。2007年11月底的时候，次贷危机刚刚爆发，UBS、美林等国际投行的问题刚刚暴露，市场体现的是对无知的一个探索过程。而现在看上去，市场仍然是在为次贷的蔓延和国内调控政策的力度的不确定震荡。但其实差别很大，虽然接下来次贷的坏消息还可能再来，宏观调控力度的不确定性还在，但是现在整个市场的情绪应该是朝着一个相对理性和稳定的方向进步的，对应的投资行为也在变得理性和稳定。
《第一财经日报》：2006年以来，中国资本市场为投资者提供了一场饕餮盛宴，而在2008年，你认为这是否还能继续？
徐杰：客观地判断，财富以每年100%以上的速度快速累积是一个阶段性的小概率事件。2008年，A股市场将更加看重风险收益的均衡，股票价格对宏观经济的敏感度更高，市场的有效性会进一步加强，确定性溢价和不确定性折价将体现得更加分明。
从短期来看，一方面，经过近期市场的快速调整，宏观层面相当程度的风险已经一部分反映在市场中，另外一方面，目前市场整体估值水平已经下降，由最高的38倍动态市盈率下降到目前的25倍以下，市场开始重新出现大量投资机会。
而从长期来看，过去支撑指数上涨的宏观经济良性运行及资金流动性充裕等关键因素仍然存在，2008年上市公司平均盈利增长仍然可以保持在30%左右的速度，企业结构性变化仍然会带来增长速度超预期的可能，所以，我们对A股市场趋势的判断还是乐观的。
当然2008年市场会面临更多负面因素的考验，例如外需下降，国内通胀上升，股票供给规模扩大等。因此，未来的A股市场仍然面临更多的波动。
《第一财经日报》：在你看来，经历了连续两年的单边上涨之后，A股市场将发生哪些变化，投资者会采取怎样的策略？
徐杰：我们认为，市场的确发生全方位的变化。例如对风险的承受度，过去两年，市场对坏消息的消化非常之快，现在市场则要更加敏感。与此同时，市场的思维方式也正在发生转换。比如对上市公司成长性的认知度。对机构投资者来讲，相当长的一段时间，更加看重成长的可能性，发现一家具有良好的成长性的公司，最优的策略就是尽快买进，不然就会错失良机。这时，尽管同样要权衡可能阻止成长性实现的种种风险因素，但总有时不我待的感觉会错失一些投资机会。而现在，最重要、最关键的问题则是成长的确定性，只有反复研究斟酌并确认企业能否实现良好的成长之后，才愿意投资。
《第一财经日报》：建信优势动力股票基金作为一只封闭式基金，你们将采取怎样的投资策略和建仓策略？
徐杰：在这样震荡的市场中，封闭式基金没有规模冲击的压力，就无须每天被动地调整仓位和买卖股票，就会降低多做决定带来的风险的增加。而从建仓策略来看，我们认为成长性确定的股票，我们就会果断买入，而有不确定性的股票则会相对谨慎，直到能够确定成长性。
我们认为，今年的市场中仍旧会有结构性的机会，譬如分析此次通胀的原因，会发现基础设施投资领域、城市化进程以及节能环保可能仍然有大量的投资机会。但是，由此带来的具体投资机会的把握会很难的，比如此次雪灾就会对一些企业的盈利状况带来不同的影响，有的企业会因为工厂暂时不能开工而对盈利有负面影响，有的企业则会因为全行业供给的紧缩而受益于产品价格的上涨。这样，投资决策就需要有很强的鉴别力，即自下而上的个股挖掘能力将更加有效。
(本文来源：第一财经日报 作者：吴慧)
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